一分彩app官方下载 中信证券评好意思联储2026年1月议息会议：鲍威尔示意关税通胀见顶时期后移

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专题：好意思联储保管基准利率不变 鲍威尔排斥加息可能性 并建议继任者“隔离政事”

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　　国际宏不雅|鲍威尔示意关税通胀见顶时期后移：好意思联储2026年1月议息会议点评

　　起原：中信证券盘考

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　　文|李翀  崔嵘  韦昕澄

　　好意思联储2026年1月议息会议保管计策利率不变，合适商场预期。议息会议声明和鲍威尔发言均示意好意思国悠闲率出现巩固迹象，鲍威尔示意计策利率处于邃密位置。鲍威尔预测关税通胀见顶的时期从一季度后移至年中，且特朗普是否会有新的本色性关税计策并不祥情。因此，咱们预测剩余两次鲍威尔手脚主席的会议将不再降息。资产价钱方面，好意思股、好意思债和好意思元波动较小，金价走势多被地缘身分和商场心扉主导。

　　▍2026年1月好意思联储议息会议声明重心：

　　1）利率器具方面，委员会决定保管联邦基金利率的场地区间在3.5-3.75%不变，合适商场预期。这次利率决议未取得一致原意，米兰和沃勒投票维持降息25bps。

　　2）资产欠债表方面，好意思联储通过准备金经管购买（RMP）保管资产欠债表巩固：国债到期沿途续作，机构类资产天然回收并再投资于T-bill，同期在必要时通过购买T-bill补充准备金，以确保保管在富有准备金水平。纽约联储官网暴露在2026年1月15日至2026年2月12日历间将进行约154亿好意思元的再投资购买，以及约400亿好意思元的准备金经管购买。

　　3）经济出路方面，现存主义暴露，经济行动一直稳步扩张。功绩增长依然渐渐，悠闲率已出现企稳迹象。通胀率仍处于略高水平。委员会力务齐全充分功绩，并在弥远内将通货膨大率保管在2%的水平。面前经济出路仍存在高度不祥情味。委员会密切关注其双重职责所濒临的风险。

　　▍2026年1月好意思联储议息会议声明相对上次会议的变化较大：

　　1）将对经济行动的表述由“以和善依次扩张（moderate pace）”改为“以稳健依次扩张（solid pace）”；

　　2）功绩表述由“本年功绩增长放缓、悠闲率末端 9 月略有上升，近期主义与上述一致”养息为“功绩增长仍处于较低水平（remained low），悠闲率已暴露出一定的巩固迹象（shown some signs of stabilization）”；

　　3）通胀表述由“通胀较年头有所上行且仍偏高（inflation has moved up since earlier in the year and remains somewhat elevated）”改为“通胀仍偏高（inflation remains somewhat elevated）”；

　　4）在风险判断中删除“委员会判断近期功绩下行风险上升（judges that downside risks to employment rose in recent months）”，仅保留“关注双重职责两侧风险”的表述。

　　▍鲍威尔示意计策利率处于邃密位置，预测关税通胀见顶的时期从一季度后移至年中。

　　第一，显着现场记者一启动的缓和侧重在“非经济”和“非利率”的问题。记者发问鲍威尔为何出面前最高法院Trump VS Cook案理论申辩的现场、发问对于鲍威尔在1月11日发表的声明、发问鲍威尔是否会手脚理事无间留任、发问好意思联储若何看待好意思元汇率变动。鲍威尔示意Trump VS Cook案可能是好意思联储历史上最紧要的案件，并提到保罗沃尔克曾在1985年也出席最高法院审理现场，但对其余问题均未作念回报。咱们以为记者的缓和反映了如今商场headline-driven的特征，在特朗普计策高度不祥情的环境中，商场对经济基本面的关注下跌。

　　第二，鲍威尔对刻下好意思国经济场面的抒发为经济增长稳健（solid）、功绩商场出现巩固（stable）迹象以及通胀仍有些高（elevated），这么的表述与声明一致。鲍威尔以为如若通胀降温好意思联储不错再次降息，示意结构上服务通胀在降温，关税导致的商品通胀是一次性的。不外，坏音问是鲍威尔曾在2025年12月议息会议上示意“商品通胀可能在2026年一季度见顶”，但在这次会议上示意“关税通胀可能在年中达到峰值”，咱们以为这是本次会议出现的最紧要变化。

　　第三，谈到K型经济，鲍威尔示意好意思国高收入东说念主群的资产升值带来的金钱效搪塞好意思国枉然孝顺很大，GDP增长也收益于AI关联投资，并以为GDP增长但功绩商场走弱之间的背离可能来自出产率的普及。这与咱们在《国际商场聚光灯—从宏不雅的视角归拢“AI Bubble”》（2025-12-11）中的不雅点一致，咱们曾提到：AI对好意思国GDP孝顺并不限于Capex和出产率普及，还在于通过好意思股金钱效应传导的高收入东说念主群枉然，这加重了好意思国经济K型分化。与科网泡沫时期比较，如今高收入东说念主群占有更多好意思股商场份额，抵枉然孝顺更多，好意思国K型经济分化愈加严重（字据好意思联储，一分彩app官方下载如今好意思国收入前20%的东说念主群捏有约81%的公司股票和共同基金，孝顺约四成的好意思国枉然）。谈到Affordability问题时，鲍威尔示意好意思联储很关心这一议题，以为好意思联储能作念的事情就是巩固通胀。关联词，咱们以为生涯资本与通胀并不等价，单一的计策利率器具问题难以贬责K型经济和Affordability这么的结构型问题。

　　▍咱们预测剩余两次鲍威尔手脚主席的会议将不再降息。资产价钱方面，好意思股、好意思债和好意思元波动较小，金价走势多被地缘身分和商场心扉主导。

　　功绩商场方面，天然好意思国功绩商场依旧是“低招聘+低裁人”的款式，但就供求探究而言，咱们以为如今好意思国功绩商场仍是处于相对均衡的景色（请见《2025年12月好意思国非农数据点评—“低招聘+低裁人”延续》2026-01-11）。本次议息会议声明和鲍威尔发言也均示意好意思国悠闲率出现巩固迹象。因而，短期内功绩商场并无鼓吹计策利率进一步下行的能源。通胀方面，在不新增关税的情况下，鲍威尔将预测关税通胀见顶的时期从一季度后移至年中，这相对于2025年12月的议息会议是最鹰的部分。何况，本年以来特朗普屡次提议关税箝制（韩国、加拿大和欧洲八国），是否会有新的本色性关税计策并不祥情。因此，咱们预测鲍威尔手脚主席任内的两次会议将不再降息。资产价钱方面，好意思股、好意思债和好意思元波动较小；在偏鹰的议息会议布景下，贵金属价钱无间大幅高潮，伦敦金浮松5400好意思元/盎司，其价钱走势多被地缘身分和商场心扉主导。

　　▍风险身分：

　　好意思国通胀超预期反弹；好意思国劳能源商场超预期走弱；特朗普关税计策超预期；好意思联储寥寂性发生超预期变化。

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