一分彩app官方下载 全文|微软Q2功绩会实录：大部分进入成本周期已通过左券锁定

专题：聚焦好意思股2025年第四季度财报

　　微软今天发布了该公司的2026财年第二财季财报。阐昭着示，微软第二财季营收为812.73亿好意思元，与上年同时的696.32亿好意思元比较增长17%，按固定汇率诡计则同比增长15%。净利润为384.58亿好意思元，与上年同时的241.08亿好意思元比较增长60%，按固定汇率诡计则同比增长57%（注：微软财年与当然年不同步）

　　详见：微软第二季度营收812.7亿好意思元 云业务增速放缓 盘后跌超7%

　　财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）和实行副总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并恢复分析师发问。

　　以下是电话会议实录：

　　摩根士丹利分析师基想·维斯（Keith Weiss）：从财报数据来看， 微软本季度每股摊薄收益增长了24%（ non-GAAP），这一扫尾极度出色，充分体现了团队的实行力。营收增长稳当，利润率也在普及，但盘后往复中股价却出现下落。我以为，投资者担忧的中枢问题之一是成本支拨增速过快，以致超出预期，这激励了商场对耐久成本支拨投资答复率（ROI）的担忧。因此，但愿诸位能匡助咱们厘清几个问题：若何看待产能推广超越对将来Azure增长的推动作用？更蹙迫的是，该若何看待这一投资在将来收场时的答复率？

　　艾米·胡德：谢谢基想。我先恢复，萨提亚之后会补充更宏不雅的不雅点。我以为你提议的问题极度径直，亦然好多投资者关爱的，即成本支拨与Azure营收之间的关联。其实上季度和本季度，咱们皆在更具体地证实成本支拨（尤其是CPU和GPU等短期财富的支拨）的行止。偶然，大概不错将咱们给出的Azure教唆颈会为“分拨产能教唆”，即咱们能收场的Azure营收鸿沟，因为当咱们进入资金、将GPU（重中之重）部署到集群中时，执行上是在作念耐久决策。

　　咱们起初要餍足的是自研应用的使用增长需求，比如Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot的使用量加快飞腾；其次，要确保对研发和居品蜕变的耐久进入。畴昔一段时辰咱们居品蜕变的加快，很猛进程上源于咱们为繁多优秀AI东谈主才设置了GPU和产能资源；临了，剩余产能才用于餍足Azure抓续增长的需求。

　　举个例子匡助清醒：若将第一、二季度新增的GPU沿途分拨给Azure，有关要道绩效目的（KPI）会越过40%。但最蹙迫的是要相识到，这一投资障翳了时刻栈的通盘层面，最终皆将为客户创造价值。但愿这能匡助大家清醒：每一笔成本支拨皆旨在推动增长，既体咫尺各业务板块的营收增长中，也体咫尺咱们对东谈主才进入所带来的运营用度增长中。

　　萨提亚·纳德拉：埃米还是说得很全面了。但站在投资者视角，我想补充的是，当大家疑望咱们的成本投向和居品组合毛利率时，除了Azure，还应关注Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot、Security Copilot等业务，这些业务皆具备极具诱骗力的毛利率和客户终生价值（LTV）。Azure客户对咱们至关蹙迫，但获取Microsoft 365、GitHub或Dragon Copilot的客户相同蹙迫，这些皆是咱们的增量业务和新增总可寻址商场（TAM）。

　　咱们不会只追求单一业务的最大化，而是在刻下供应受限的情况下，通过合理分拨产能，构建最优的客户终生价值组合。此外，埃米提到的研发进入也很要道。大家要相识到，诡计资源自己亦然研发的一部分，这是咱们需要磋议的第二个维度。昭着，咱们通盘的决策皆是为了耐久优化。

　　伯恩斯坦商量公司分析师马克·莫尔德勒（Mark Moerdler）：恭喜微软本季度取得优异功绩。咱们以为投资者还关爱一个问题：若何看待硬件成本支拨投资与营收、利润率之间的明确关联？贵公司对劳动器按6年进行成本化，但剩余践约义务（RPO）的平均期限仅为2年（较上季度抓平）。投资者该若何坚信，硬件6年的使用周期能带来稳当的营收和毛利增长，且有望达到畴昔CPU业务的营收增长轨迹？谢谢。

　　艾米·胡德：谢谢马克。我先从宏不雅层面恢复，萨提亚之后补充。起初需要明确的是，RPO的平均期限是由多种左券类型共同决定的。其中，Microsoft 365或生意应用有关的左券时限较短；剩余的大部分是Azure的耐久左券，本季度咱们已将其平均期限从约2年延长至2.5年。

　　清醒这少量很蹙迫：咱们刻下进入的大部分红本（尤其是采购的GPU），其大部分使用周期已通过左券锁定。因此，你挂牵的风险在很猛进程上并不存在。仅有一小部分风险源于Microsoft 365等短期RPO，但Azure单独的RPO期限更长，且其中大部分基于左券商定，不仅限于GPU有关左券。咱们之前提到的大型客户GPU左券，更是障翳了GPU的通盘这个词使用周期。因此，你挂牵的风险应该并不存在，但愿这能解答你的疑问。

　　萨提亚·纳德拉：我再补充少量。从时刻角度看，即便对于渐渐老化的集群，咱们也能抓续在其上动手最新模子，开云这恰是咱们能保证耐久收益的原因。也正因如斯，咱们会抓续更新集群，不是某一年结合采购多数开拓，而是每年依托摩尔定律新增产能、通过软件优化，收场全集群的着力普及。

　　大概还有少量需要明确：在硬件的使用周期内，其拜托着力会不休普及。因此，若已锁定通盘这个词使用周期的收益，利润率会随时辰推移而改善，这少量在CPU集群上已得到考据，但愿能给大家提供参考。

　　杰富瑞分析师布兰特·希尔（Brent Thill）：请问艾米，对于45%的未拜托订单（backlog）来自OpenAI这一情况，我想了解诸位对此的成见。商场昭着担忧这部分订单的抓续性，我知谈可能未便炫夸过多细节，但大家深广关注这一敞口风险。能否共享一下您和萨提亚刻下不雅察到的情况，以及你们的不雅点？

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　　艾米·胡德：大概我会从不同角度看待这个问题。起初需要强调的是，咱们之是以说起这一比例，是因为剩余55%（约3500亿好意思元）的RPO来自咱们多元化的居品组合，障翳不同经管有策划、Azure业务、行业和地区的平淡客户。这一RPO鸿沟不仅越过大多数同业，且多元化进程更高，咱们对其稳当性有极高信心。仅这部分多元化RPO就收场了28%的同比增长，这充分体现了咱们业务的广度和客户弃取度的普及，这亦然我最常被问及的少量，其增长障翳通盘客户细分、行业和地区，发达极度肃穆。

　　至于OpenAI，咱们与他们保抓着细腻的合作伙伴关连，他们是咱们的蹙迫客户。磋议到其业务鸿沟，咱们很乐意与之合作。咱们依托的是一个极为得胜的业务体系，对此仍充满信心。这种合作也让咱们能在居品研发上保抓当先，恒久站在应用蜕变的前沿。

　　瑞银分析师卡尔·基尔斯泰德（Karl Keirstead）：谢谢诸位。不管产能在自研业务和第三方业务间若何分拨，能否从定性角度谈谈新增产能的鸿沟？为止客岁12月的季度新增1吉瓦（GW）产能，这一鸿沟极度可不雅，似乎标明产能推广正在加快。但投资者咫尺极度关注亚特兰大费尔沃特（Fairwater）和威斯康星州的数据中心，一分彩但愿了解将来几个季度这些数据中心的产能鸿沟（不管分拨标的若何）。谢谢。

　　艾米·胡德：谢谢卡尔。对于产能，咱们之前已说起几点：咱们正全力尽快增多产能。你提到的亚特兰大、威斯康星州等特定数据中心，其缔造周期长达数年，因此不消过分关注单个地点。咱们着实的要点，亦然咫尺正全力鼓吹的，是全球范围内的产能推广：不仅在好意思国上述说起的地区，还需在全球各地增多产能，以餍足客户需乞降使用量增长。

　　咱们会抓续增多耐久基础智商财富，中枢是确保有裕如的电力、地皮和智商，一朝建成便尽快部署GPU和CPU。临了，咱们会尽可能提高产能上线着力，以收场最高应用率。因此，不消局限于两个特定地点，它们的拜托周期较长，咱们着实需要的是在通盘在建或策划缔造的地点尽快落地产能，咫尺咱们正为此负重致远。

　　摩根大通分析师马克·墨菲（Mark Murphy）：想求教萨提亚，Maia 200（微软自研AI芯片）的性能发达极度出色，尤其是与推出时辰更早的TPU、Tranium和Blackwell比较。能否从更宏不雅的角度谈谈，除Maia外，芯片业务将来可能成为微软的中枢竞争力之一吗？此外，这一进展对将来推理成本的毛利率有何影响，是否有值得说起的潜在影响？谢谢。

　　萨提亚·纳德拉：感谢你的发问。有几点需要证实：起初，咱们在芯片领域的探索已有一段时辰，并非刚刚起步。咱们对Maia 200的进展感到极度舒畅，尤其是在动手GPT-5.2时，其FP4精度下的令牌/秒性能发达。这充分讲解，迎面临新式使命负载时，咱们能在模子、芯片和通盘这个词系统之间收场端到端蜕变。这不仅关乎芯片自己，还包括机架级收罗的优化、内存与特定使命负载的匹配等。

　　其次，咱们与里面超等智能团队（superintelligence team）及通盘模子团队保抓密切吞并，了然于目，咱们开发的通盘时刻皆会针对Maia进行优化，团队对此极度认同。

　　从举座来看，咫尺行业仍处于早期阶段。仅从客岁12月于今，芯片和系统蜕变的速率就极度惊东谈主。刻下行业的新焦点是低蔓延推理，因此咱们要确保不局限于单一时刻道路。事实上，咱们与英伟达、AMD保抓着细腻的合作伙伴关连。他们在蜕变，咱们也在蜕变，目的是让集群在职何时候皆能收场最好总领有成本（TCO）。这不是单纯的短期竞争，好多东谈主只关注刻下谁当先，但要道是要耐久保抓当先。这意味着咱们需要整合行业内的种种蜕变，让集群在总领有成本上具备根柢上风。

　　因此，咱们对Maia、Cobalt（第二代自研云原生处理器 ）、数据处理单位（DPU）、神经处理单位（NPU）等皆充满信心。咱们领有全面的系统才智，能够收场垂直整合，但这并不料味着咱们只依赖垂直整合。咱们需要保抓无邪性，这亦然咫尺咱们正在作念的。

　　德意志银行分析师布拉德·泽尔尼克（Brad Zelnick）：极度感谢，萨提亚。在Ignite大会上，贾德森（Judson Althoff ，微软生意业务CEO）提到了“前沿转型”（Frontier Transformations），咱们也看到客户在弃取微软AI时刻栈后收场了窒碍性价值。能否先容一下，咫尺企业在开启这类转型之旅时的举座势头若何？此外，对于这些成为“前沿企业”（Frontier Firms）的客户，其在微软的支拨可能会有多大幅度的增长，对此有何预期？谢谢。

　　萨提亚·纳德拉：谢谢发问。咫尺咱们不雅察到的一个蹙迫趋势是，客户对咱们三大中枢套件的弃取度正在普及，即Microsoft 365、安全居品和GitHub。事实上，这三者畴昔就为客户带来了复合价值，举例Microsoft Entra当作身份系统、Defender当作跨三大套件的保护系统，皆阐扬了蹙迫作用。

　　但咫尺，情况有了新变化，Work IQ的价值日益突显。举个例子：对于使用微软居品的企业而言，刻下最蹙迫的数据库是Microsoft 365背后的数据，因为其中包含了多数隐性信息，职工身份、东谈主际关连、正在鼓吹的表情、文档辛苦、换取纪录等。这些数据是通盘业务经过、使命流高下文的中枢财富。

　　我在之前的发言中提到过一个场景：将Work IQ当作MCP劳动器与GitHub代码仓库结合，只需指示“稽察畴昔一个月Teams中的想象会议，判断代码仓库是否反馈了会议内容”，这恰是畴昔器具业务与GitHub业务如今收场转型的典型案例。智能代理平台正从某种进程上改变企业运营模式，这亦然最具窒碍性的少量：部署这些器具后，智能代理能匡助企业调解使命、普及着力。

　　在此基础上，企业还在重构中枢业务经过，若何重新想考客户劳动、营销、财务等领域的运作模式，并构建自身的智能代理？这恰是Microsoft Fabric、Microsoft Foundry中的种种劳动，以及咱们的低代码/无代码器具阐扬作用的场地。我之前提到过有关数据，但最令我欣忭的是，Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot等新式智能代理系统正协同使命，将数据价值与部署恶果充分结合，这大概是最具变革性的影响。

　　巴克莱分析师雷蒙德（Raymond Lenzchao）：畴昔几个月，诸位除了说起GPU，也谈到了Azure的CPU业务，且客岁1月初微软在运营上有一些搭救。能否先容一下那时的搭救恶果？更宏不雅来看，客户是否缓缓相识到，要开展着实的AI业务就必须迁徙到云平台？咫尺云迁徙的举座趋势若何？

　　萨提亚·纳德拉：起初，我在之前的发言中提到过，看待AI使命负载不成只关注AI加快器诡计。以恣意智能代理为例，它会调用器具、动手容器，而这些皆需要依托通用诡计（CPU）。事实上，咱们在想象集群时，会磋议种种资源的配比。即即是AI磨练使命负载，也需要多数诡计资源和近距离存储资源支抓；推理使命负载（尤其是智能代理模式下）相同需要为智能代理设置诡计资源（CPU）和存储资源。因此，即便在新的AI时间，通用诡计的需求依然存在。

　　其次，云迁徙趋势仍在抓续。我之前提到过一个数据：新版SQL Server的IaaS弃取率是上一版块的2倍，这恰是迁徙势头的体现。中枢在于，咱们需要抓续投资全基础智商栈，包括GPU和CPU，并与通盘这个词AI云生态保抓均衡，因为当客户将现存使命负载和新使命负载迁徙到云时，需要在部署地区取得通盘必要的基础智商支抓。（完）

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背负剪辑：刘亮堂